北京股权投资律师

随着名力集团借道QFII举牌爱建股份消息的公布,信托股进入久违的全面活跃。爱建股份在三个交易日里连拉两个涨停,累计涨幅达到了26.28%。与此同时,陕国投和安信信托等信托股表现也格外抢眼,陕国投在三个交易日的累计涨幅也超过了10%。    虽然在A股市场上外资并购一向是投资者最钟爱的题材之一,不过,信托成为这一题材的主角却多少让人感觉有些意外。而监管部门随后的表态显示,和银行、基金和券商等金融业的主要分支相比,信托业完全可能成为外资并购一个意想不到的突破口,信托股也因此有望从中继续享受并购带来的"溢价"。    爱建信托成焦点    业内人士猜测,名力集团对爱建股份兴趣最终的落脚点是其垂青已久的爱建信托。实际上,考虑到名力在爱建信托中可能持有的股权比例,如果其入主爱建信托成功,这一事件对于急于进入中国内地金融市场的各路海外资本而言,其意义的重要性甚至要超越此前外资已在内地基金、券商乃至银行业参股合资上取得的进展。    原因很简单,如果从资产规模来看,信托无疑是中国金融业中的最小分支。可能正是因为这样的原因,在中国入世时信托业对国际社会并没有作出开放的具体承诺,现在这种 "缺失"却可能成为外资一个重要的突破口。    根据我国入世时就银行、基金和券商等金融业各大分支的开放作出的承诺,外资参股内地银行的股权比重有25%的限制,对合资基金和合资券商也都规定了持股比例由33%以下逐步升至49%以下的过渡性规定。    根据记者了解的情况,尽管目前外资与内地券商、基金和银行的合资及参股都遵守了相应的股权限制,同时外方往往都与中方达成在政策允许的情况下增持股权的约定。然而,这种约定的落实将受到时间和政策的限制而具有一定的不确定性,这就使名力参股爱建信托可能取得的突破显得更有意义。    早在去年11月,爱建股份就宣布将其所持上海爱建信托投资有限责任公司46.6%的股权转让给名力集团。该股权转让完成后,爱建股份还持有爱建信托51.4%的股权。在名力此次宣布持有爱建股份5.066%的股权后,如果相关部门批准名力受让爱建信托46.6%的股权,名力将持有爱建信托49.2%的股份,爱建信托将成为内地首家中外合资的信托公司。    监管层乐观其成    在名力集团宣布通过QFII举牌爱建股份后的第二天,银监会的高管就发表鼓励外资参股内地信托公司的讲话,这无疑为爱建股份乃至所有信托股的价值天平上增添了新的筹码。    银监会非银行金融机构监管部主任高传捷日前表示,银监会鼓励外资机构通过参股中国内地现有信托公司的方式进入中国市场。对于去年底名力集团收购爱建信托46.6%股权一事,高传捷还特别强调"乐观其成,但需要履行正常审批程序"。          在高传捷讲话前已有银监会官员强调,目前信托行业的风险仍然处于较高程度；现阶段任何关于信托公司应放松监管的说法,都不利于保护委托人、受益人利益,不利于信托公司行业整体发展。而高传捷在对外资期待的同时也指出要重视信托公司的管理和风险控制。    对于鼓励外资入股内地信托公司的理由,高传捷表示,尽管信托业对国际社会没有做出开放的承诺,但信托业对外开放非常必要,通过引入外资,可以引进国外规范的信托业务经营理念、技术、经验和人才。    正是出于这样的愿望,此前银行、券商和基金业已经发生了外资参股及合资集中爆发的高潮,这种情况同样也很可能在信托业再度上演,而信托业资产的估值水平显然会因此而提升,这就为信托股的活跃提供了现实的基础。    规范发展是关键    据银监会提供的最新数据,内地信托业2004年底的信托资产余额已达到2042亿元,较上年底增加了632亿元,增幅高达45%,信托业务这种高度的可拓展性很可能使信托在外资眼中具有独特的吸引力。    实际上,即使在银行等各种机构的竞争中,信托业也完全有可能从中国不断增长的财富管理需求中获得更大的成长空间,此前安信信托宣布2004年业绩将扭亏的公告就是很好的证明。与此同时,监管机构还希望进一步完善信托行业的稳定机制,确保信托行业的非系统风险不会转化为系统风险。根据高传捷日前的讲话,随着参与营业性信托活动的人员越来越多,资金规模越来越大,社会阶层越来越广泛,有必要考虑设立类似于存款保险制度这样的保障机制,特别要考虑对中小投资人利益的维护,以利于信托业的平稳发展。这无疑可以使内地信托业在与外资的合作中具有更多的共同语言